4 oktober 2011
Asien

Fler varningstecken från Kina

Får känslan av att det dyker upp allt mer negativa artiklar om Kina i min nyhetsfeed.

Och då handlar det inte längre bara om politik och mänskliga rättigheter.

Nu för tiden gäller de olycksbådande texterna lika ofta landets ekonomi.

Kunniga ekonomiprofessorn Patrick Chovanec – anställd vid universitet Tsinghua här i Peking – bidrog i går med en sådan text på sin blogg.

Han rubricerar inlägget med föga lugnande ”Economy on Edge of a Nervous Breakdown”.

Jag gillar skarpt en av de inledande paragraferna:

Over the past several weeks, a number of news reports and market figures have caught my attention, which appear to indicate that China’s economy may be approaching a crisis. I use the word “crisis” in the traditional (or medical) sense, meaning a critical turning point when tensions or contradictions are resolved, for better or worse — sometimes in unexpected ways.

Chovanec menar alltså att saker och ting utöver det vanliga har börjat ske bara de senaste veckorna. Men eftersom ingen vet riktigt vad som egentligen sker, går det heller inte att veta om utgången kommer bli bra eller dålig.

Men det har sannerligen börjat hända grejer. Och återigen är det en eventuell fastighetsbubbla som oroar.

Det enda alla är överens om då det gäller Kinas bomarknad, är att ingen vet hur det egentligen står till.

Chovanec kommer dock med en rad iakttagelser angående resultatet av myndigheternas försök att kyla ner bostadspriserna.

Det har nämligen uppstått en situation på flera ställen, där det nu är billigare att köpa nya hus än andrahandsbostäder.

Hur är detta möjligt? Jag förstod inte själv först, och försöker göra det mer lättbegripligt genom en punktlista nedan:

1) Då myndigheterna i april 2010 först sade att de skulle kyla ner bostadsmarknaden, trodde fastighetsutvecklare att detta endast var tillfälligt. De menade att bostäder står för en så pass stor del av BNP att det skulle vara skadligt att dämpa tillväxten där en längre tid.

2) Mot bakgrund av detta tänk lånade fastighetsutvecklarna pengar för att kunna fortsätta bygga. Men ett och ett halvt år senare försöker myndigheterna fortfarande lugna ner sektorn.

3) Byggboomen fortsatte i samma fart; under årets första åtta månader steg investeringarna i nya fastigheter med 33 procent, och antalet byggda kvadratmeter med 25 procent, jämfört med samma tid förra året.

4) Priserna ökade däremot inte så fort som fastighetsutvecklarna hoppats på – de har faktiskt i vissa fall minskat.

5) Skuldsatta fastighetsutvecklare får därför nu mindre betalt än vad de trodde, samtidigt som de till höga räntor lånat pengar för att kunna fortsätta bygga.

Chovanec pekar särskilt ut några exempel i staden Wenzhou i östra Kina, berömd för sitt entreprenörskap och sin rika familjer som investerar i just fastigheter över hela landet.

De senaste veckorna har minst sju personer som investerat i fastighetsprojekt flytt fältet eller gått under jorden, varav vissa meddelat vänner och bekanta att anledning till detta är bankrutt.

En av dem har tagit livet av sig av samma anledning.

Det berättas om hela byar där tusentals invånare förlorat sina livs besparingar efter att ha lånat ut dem till hög ränta åt individer som trott sig kunnat tjäna ännu mer på att bygga fastigheter för dem.

Då detta inte visade sig vara lönsamt har dessa individer sedan försvunnit.

Det är nu en bubbla är farligt nära: Privata investerare som köpt någon handfull lägenheter känner sig ännu inte nödgade att sälja av med dessa.

Samtidigt har vissa fastighetsutvecklare börjat sälja av sina lägenheter till ett allt lägre pris, vilket är anledningen till att helt nya lägenheter på vissa platser är billigare mer kvadratmeter än lägenheter som säljs i andra hand.

Om detta sprider sig kan panikförsäljningen börja.

Och förutom Patrik Chovanec och andra negativa analyser, kan jag känna omkring mig att folk börjar tappa tron på det mesta.

Kina sköt exempelvis upp sitt första rymdlaboratorium förra veckan. Spektaklet där hela ledarskapet var närvarande direktsändes i flera tv-kanaler.

Jag råkade befinna mig i Kina för åtta år sedan, efter att landets första astronaut just hade vandrat i rymden. Rymdprogrammet var då en känsla av nationell stolthet; affischer och tröjor syntes överallt.

Men denna gång – ingenting. Trots medias försök att snacka upp denna händelse, var det inte en enda av alla mina kinesiska vänner som ens nämnde denna uppskjutning.

På internets sociala medier stals i stället uppmärksamheten av en tunnelbanneolycka i Shanghai – enligt internetanvändarna ytterligare ett bevis på hur myndigheterna konstant spelar rysk roulette med befolkningens säkerhet.

Nästan alla jag talar med nu för tiden är negativa. Gnället gäller miljö, korruption, lönenivåer, inflation, bopriser och en hel del annat.

Fler och fler nås av dåliga nyheter via internet, och det verkar som att avstånd och misstro mellan folk och myndigheter bara växer.

Politik och ekonomi hör ju som bekant ihop. Då en befolkning tappar respekt och förtroende för ett aukoritärt ledarskap kommer det att få följder även för ekonomin.

En undersökning av Bloomberg förra veckan visade att även utländska investerare börjar tappa förtroendet för Kina:

Fifty-nine percent of respondents said China’s gross domestic product, which rose 9.5 percent last quarter, will gain less than 5 percent annually by 2016. Twelve percent see such a slowdown within a year, and 47 percent said it will occur in two to five years . . . Investors labeled the Chinese economy as “deteriorating” rather than “improving” by a nearly three-to-one margin, 38 percent to 13 percent. A plurality of 47 percent called it “stable.”

Chovanec kommenterar detta:

My experience, talking to numerous investors and economists, is as follows: the closer you are to running an econometric model, the better you feel about the Chinese economy; sure, there may be bumps along the road, the models tell us, but fundamentally the momentum is so strong that growth will stay on track. The more you go out and look around, and listen to your gut, the more worried you become. Something’s happening here, what it is ain’t exactly clear … but it feels bad, very bad.

Han sätter ord på mina tankar.

Och som härsken grädde på det sura moset skrev Bloomberg i går en artikel som påminner ”omvärlden” att man inte bör frukta Kinas uppgång, utan Kinas fall.

Man hintar att Kinas fall kan vara dödsstöten för världsekonomin, att det faktiskt kan ske med tanke på allt som är oklart i Kina, och att risken ytterligare ökar av all oreda i Europa och USA.

In short, China’s export-driven model could fall apart before consumers are able to pick up the slack. In such a crisis, China’s economic weight would become a liability. The IMF estimates that the impact of Chinese demand on the world’s largest economies has more than doubled over the past decade. A deteriorating outlook for Chinese imports could send commodity prices plummeting, precipitating heavy losses for investors and risking financial contagion.

Jippiiieee.

Jag tror inte längre att Kina kan rädda omvärlden. Jag tror Kina kommer få nog med egna ekonomiska bekymmer, fortare och mer allvarligt än vad många anar.

Kom ihåg vart ni läste det först!

27 maj 2015
ekonomi

Kina anställer 80 000 amerikaner

Länge har det i USA – liksom i Europa – funnits farhågor för att Kina ska ”köpa upp” företag, infrastruktur eller andra värdefulla tillgångar.

Rädslan handlar om att kinesiska investerare ska föra tillbaka tillgångar och kunskapskapital till Kina efter att ha köpt en fabrik eller ett centrum för forskning och utveckling.

Istället, visar en ny rapport, så har nya kinesiska ägare gjort stora nyinvesteringar i USA och därmed skapat jobbtillfällen för amerikaner. Detta inom allt från koppargruvor till fabriker och bostadsmarknad.

Rapporten – som kommer från Rhodium Group och USA:s nationella kommitté för relationen med Kina – visar att kinesiska företag mellan år 2000 och 2014 spenderade nästan 50 miljarder dollar på förvärv och nyetableringar i USA, varav merparten skett under de senaste fem åren. Vid slutet av fjolåret fanns över 1 500 inrättningar av kinesiska företag runt om i USA.

Dessa kinesiska företag anställer nu direkt 80 000 amerikanska arbetare. Det är en klar ökning från 15 000 för bara fem år sedan, och dessutom spår rapporten att antalet kommer öka till mellan 200 000 och 400 000 anställda innan år 2020. Vid det laget kommer kinesiska aktörer ha spenderat upp till 200 miljarder dollar i USA.

Givetvis är antalet skapade jobb ännu högre om man räknar med indirekta arbetstillfällen som underleverantörer, ökad efterfrågan på serviceyrken och annat.

Snarare än att köpa upp vinstdrivande företag och ta amerikanska jobb, så är mönstret att kinesiska aktörer investerar i företag som är nere på knä och sedan genom nyinvesteringar blåser nytt liv i dessa.

Rapporten ger exempel i form av en koppargruva i ett område med hög arbetslöshet i Alabama, som en kinesisk kopparproducent tagit över och nu anställer 200 amerikaner, med planer på att öka arbetsstyrkan till 500. Eller en glastillverkare som köpt en nedlagd fabrik i Ohio och genom investeringar på hundratals miljoner dollar ska skapa 1 500 nya jobb.

De ogrundade farhågorna att Kina ska ”köpa upp” USA går att likna med Japans investeringar i landet på 1980-talet. Det blev då stora rubriker då ett japanskt företag köpte Rockefeller Center, liksom det blev liknande rubriker då ett kinesiskt företag nyligen förvärvade Waldorf Astoria Hotel i New York.

Men domedagsprofetiorna om att Japan skulle förvärva hela USA slog aldrig in, och likaledes handlar det heller inte om att Kina kommer köpa sönder amerikanska företag eller länder i Europa.

Kinesiska företag – privata eller med band till myndigheterna – är givetvis inga dårar som köper tillgångar med syfte att skada länderna som de investerar i. I enighet med logiskt tänkande så handlar det främst om att köpa relativt billiga investeringar som man sedan räknar med att kunna öka värdet på genom att generera vinst, som i fallet med ovanstående koppargruva eller glasfabrik.

Det finns för kinesiska investerare inget egenvärde att förstöra för eller ”ta över” andra länder; det handlar främst om ekonomisk vinning som samtidigt också skapar välbehövliga arbetstillfällen.

Samtidigt finns en oro för att kinesiska företag ska stjäla amerikansk innovation, men även denna oro är enligt rapporten överdriven:

There is no evidence that Chinese investors are moving high value-added activities back to China. Instead, U.S. innovation clusters, strong protection of intellectual property rights, and the talent pool are major draws for Chinese companies, which now spend hundreds of millions of dollars every year on research and development activities in the U.S.

Utvecklingen i USA är utan tvekan densamma som gäller även i Europa. Vi behöver inte titta längre än till Göteborg; Volvo hade aldrig kunnat nyanställa över 1 000 arbetare där om det inte för kinesiska investeringar, och inte heller hade företaget kunna utveckla de nya modeller som nu presenteras.

Om man vill värna om immaterialrätt så är det snarare viktigt att skapa ett rättvist investeringsklimat och se till att lagar följs, snarare än att per definition avvisa kinesiska investeringar som en metod att ”köpa upp” andra länder. För det är bara enfaldig protektionism.

För att sätta saker och ting i perspektiv är det också intressant att bara Walmart anställer fler arbetare i Kina (cirka 100 000) än vad alla kinesiska företag tillsamman anställer i USA. Ändå är ju Kina knappast ett land som ”köpts upp” av väst.

14 maj 2015
banker

Varning då Kina sänker räntan för tredje gången på ett halvår

I måndags sänktes räntan i Kina för tredje gången på sex månader. Centralbankschefen Zhou Xiaochuan (lägg nu namnet på minnet!) meddelade en sänkning av utlåningsräntan med 25 punkter till 5,1 procent.

Anledningen till de frekventa räntesänkningarna är att det går oerhört trögt för Kinas ekonomi. Siffror från i fredags visade att exporten under april sjönk med 6,4 procent jämfört med samma månad i fjol – analytiker hade förväntat sig en ökning.

Likaledes sjönk importen under samma månad med hela 16,2 procent, vilket delvis beror på fallande råvarupriser men också ses som en svagare efterfrågan från Kinas ekonomi.

Vidare är Kina farligt nära att hamna i deflation. Under helgen rapporterades en inflation på blott 1,5 procent i april månad, också det lägre än prognoserna.

De många och förhållandevis små räntesänkningarna på så kort tid är ett tecken på att Kina är på väg att gå in i samma väg som Japan gjorde vid slutet av 1990-talet. Det menar Bloombergs prisbelönta ekonomijournalist William Pesek som sedan länge är baserad i Tokyo.

En av de största anledningarna till Japans våldsamma fastighets- och börskrasch var nämligen politikernas ovilja att vilja kännas vid eller erkänna problemen. Därmed kunde de heller inte handla utefter problemens faktiska magnitud.

Största anledningen till Japans onda deflationsspiral från och med 1990-talets slut var en omfattande skulduppbyggnad, tillsammans med faktorer som en åldrande befolkning och ett strängt regelverk för industri och näringsliv.

Alltså, menar Pesek, precis den situation som Kina befinner sig i just nu. Han pekar också på att Zhou Xiaochuan tyvärr verkar hantera situationen just som dåtidens japanska centralbankschefer.

Liksom i Japan så gör nu Kina inga omfattande försök att itu med de grundläggande problemen. Snarare står temporära åtgärder som räntesänkningar på agendan. Dessutom säger Pesek att dessa sänkningar, just som i Japan, sker motvilligt och i allt för liten grad.

Kina brottas med ett växande skuldberg av dåliga lån hos banker och lokala myndigheter. Detta gjorde även Japan som fram till 1990-talets slut lät bli att rapportera dessa missförhållanden, vilket sköt upp den oundvikliga avskrivningen av skulderna och istället gjorde kraschen värre.

Pesek menar att om Japan hade tagit itu med dessa lån tidigare så hade landets finanssektor kunnat återhämta sig fortare. Kina står nu inför precis samma dilemma, och verkar tyvärr föredra samma vägval som Japan.

I Japans fall ledde handlingsförlamningen till en deflation så allvarlig att centralbanken nu har hängt på sedelpressarna i 14 år. Detta kan jämföras med USA, som sjösatte ett paket med ännu större penningpolitiska lättnader för bara sex år sedan, och redan nu är på väg att överge de kvantitativa lättnaderna.

Den rätta medicinen är alltså enligt Pesek att agera snabbare och med större omfattning då deflationen står för dörren. För att undvika samma fadäs som i Japan vill han se större räntesänkningar, en snabbare internationalisering av finanssystemet samt att den kinesiska centralbanken tar över dåliga lån från banker och myndigheter med större beslutsamhet.

Pesek menar att Zhou genom de små räntesänkningarna ”bara har tagit bebiskliv” på ett vis som påminner om den japanska centralbanken. Och att det inte finns någon anledning att förvänta sig att utgången kommer bli annorlunda i Kina.

Det är redan tydligt för många att dessa små justeringar i räntan inte gör någon skillnad alls. Financial Post skriver:

The latest 25-basis-point rate cut was a prescription aimed at alleviating the troublesome effects of too many years of easy Chinese credit that have left companies and local governments with interest payments that look increasingly unsustainable. It reduced the benchmark deposit and lending rate to 2.25 per cent and 5.10 per cent, respectively.

(…)

With three rate cuts so far having almost no effect, the only answer for Beijing, analysts say, is yet more easing — until the discomfort of the inevitable hard landing is finally over.

“We think the persistent downside growth risks and the still-elevated lending rates point to the need for accelerated pace of monetary easing,” said Jian Chang, economist at Barclays.

Genom att sänka räntan är centralbanken givetvis ute efter att öka utlåningen för att sparka igång Kinas sjunkande tillväxt. Under årets första kvartal växte landets ekonomi nämligen ”bara” med 7,0 procent.

Denna för många andra länder avundsvärda tillväxt är svagare än fjolårets 7,4 procent som var den lägsta tillväxten i Kina på 24 år. I fjol var dessutom första gången sedan 1998 som myndigheterna missade det officiella tillväxtmålet.

I år är myndigheternas tillväxtmål 7 procent, men många bedömare tror denna siffra blir svår att uppnå. Fondbolaget Pimco spår en tillväxt ”i de lägre trakterna av 6 procent” i år. Också Internationella valutafonden tror att 6 procents tillväxt kommer bli den nya normen i Kina kring 2017.

Detta beror alltså delvis på en fallande export, men också på en stagnerande tillväxt fastighetsmarknad samt en minskad expansion i byggsektorn och de statliga investeringar som Kinas ekonomiska utveckling byggt på – men som samtidigt skapat alla de dåliga lån myndigheterna hittills visat sig oförmögna att ta itu med.

Dessutom pekar många analytiker på att tillväxten inom sektorer som järnvägsfrakt och användning av elektricitet har minskat ännu snabbare än BNP. Det är just sådana faktorer som ofta anses ge en fingervisning av Kinas ”egentliga tillväxt” i en icke-transparent ekonomi där myndigheterna alltså just missade sitt första tillväxtmål sedan 1998.

Att tre räntesänkningar sker på så kort tid kan sägas vara både bra och dåligt. Det är bra för att det visar att centralbanken förstår att ekonomin måste stimuleras för att möta tillväxtmålen. Men det är dåligt därför att räntejusteringarna är så små, vilket visar på att Zhou och andra tjänstemän inte vill erkänna problemens fulla vidd. Kanske har tjänstemännen lurat sig själva, eller systemet lurat tjänstemännen i och med att det inte finns tillförlitlig statistik inom många områden?

De goda nyheterna innefattar även att det fortfarande finns gott om spelrum för centralbanken. De inhemska prisnivåerna är fortfarande låga, och räntenivåerna i förhållande till inflationen är nu historiskt höga. Det gör att centralbanken kan minska räntan ytterligare om inte inflationen tar fart igen.

Exempelvis är en kinesisk ekonom som BBC talar med är övertygad om att detta inte är den sista räntesänkningen, och bedömer att räntan kan komma att falla till så lågt som 2 procent.

Ytterligare räntesänkningar borgar givetvis för ökad tillväxt och bättre humör hos investerare på kort sikt. Men på lång sikt riskerar man att gå samma öde till mötes som Japan, om man inte inser nödvändigheten med att ta tag i de riktiga problemen innan de växer bortom kontroll.

Kinas ekonomi spelar numera en enorm roll för råvarumarknaderna. Denna räntesänkning var dock för liten för att ge någon dramatisk reaktion där. Från Australien kom blandade rapporter om att priset på järnmalm steg efter Kinas räntesänkning, men att priset på koppar sjönk eftersom åtgärden inte sågs stor nog att stimulera behovet.

Vad gäller oljan så har Kina – den ekonomiska stagnationen till trots – ökat sin import av råolja och därmed hjälpt oljepriserna att återhämta sig. Enligt South China Morning Post är detta en trend som förväntas fortsätta under årets gång:

China’s crude oil imports hit a record 7.37 million barrels per day (bpd) in April, making it the world’s biggest importer for the commodity last month.

And despite slowing economic growth, China’s crude purchases are expected to keep climbing in second-half 2015, supporting oil prices that have rebounded about 40 per cent since touching six-year lows earlier this year due to a supply glut.

Skillnaden här är att Kina själva producerar relativt lite olja, men väldigt mycket koppar och stål.

Fler inlägg om: , , , ,
7 maj 2015
ekonomi

Vietnams ljusa ekonomiska framtid

Mitt senaste inlägg här på Finansliv behandlade Vietnams nutidshistoria. Krig med bland annat Frankrike, USA och Kina har i modern tid stängt ute landet från den globala världshandeln samt viktiga institutioner som Internationella valutafonden och Världshandelsorganisationen.

I slutet av 1980-talet gick dock Vietnams myndigheter omvärlden till mötes dels genom att avsluta ockupationen av Kambodja, men också genom liberaliseringar av ekonomin och införandet av ett visst mått av marknadsekonomi som lockade utländska investeringar till det utblottade landet.

Detta politisk-ekonomiska initiativ döptes till ”Doi Moi” och har flera likheter med de reformer som Deng Xiaoping lanserade i Kina något årtionde tidigare.

Då reformerna startade var Vietnam – trots sina militära framgångar – ett av världens allra fattigaste länder där 57 procent av befolkningen levde under fattigdomsgränsen. Doi Moi innebar en ekonomisk tillväxt på i snitt 7,5 procent under de kommande 20 åren, och i dag befinner sig endast fem procent av vietnameserna i fattigdom.

Två årtionden av stabil tillväxt fick allt fler bedömare att se Vietnam som en ny asiatisk ”tigerekonomi”. Dock slog den globala finanskrisen hårt mot Vietnam och dess känsliga valuta dong. En skenande inflation kastade in Vietnam recession 2011.

Men nu tillväxten börjat ta fart igen. Under fjolåret ökade Vietnams BNP med 5,98 procent vilket är den högsta tillväxten på fyra år. Tillväxtprognosen för såväl detta som nästa år ligger på över 6 procent.

Utvecklingen beror till stor del på utländska investeringar och ökad export, vilket är en följd av att Vietnam i allt större utsträckning tar över Kinas roll som ”världens verkstad”.

För trots den snabba ekonomiska utvecklingen så tjänar en vietnamesisk fabriksarbetare i dag under sju dollar i genomsnitt, vilket är mindre än en fjärdedel av en kinesisk dito.

Och medan Kinas arbetsstyrka minskar för varje år, så är Vietnams demografi varje utländsk investerares våta dröm. 40 procent av landets över 90 miljoner invånare är 15-49 år gamla. Arbetsstyrkan ökar nu med 1,5 miljoner årligen.

Samsung har verkligen tagit vara på detta och tillverkar nu majoriteten av sina produkter i Vietnam. Företaget är den största utländska investeraren och exportören i Vietnam, och beräknas under sommaren även bli den största utländska arbetsgivaren med cirka 100 000 anställda vietnameser. Detta efter att nyligen ha presenterat investeringsplaner på fyra miljarder dollar, som bland annat innefattar världens största fabrik för tillverkning av smartphones.

Andra företag som gradvis flyttar sin produktion till Vietnam innefattar Microsoft, LG, Intel, Nokia och Panasonic. Till och med flera kinesiska tillverkningsföretag rapporteras investera i Vietnam tack vare de låga lönerna.

Trenden märks i den makroekonomiska statistiken. Under fjolåret växte Vietnams export med 13,6 procent vilket innebar ett handelsöverskott på två miljarder dollar.

Vidare blev Vietnam för första gången i fjol – endast åtta år efter medlemskapet i Världshandelsorganisationen – Sydostasiens största exportör till USA. Exporten till USA (som främst består av kläder och textil) ökade i fjol med 19,6 procent vilket fick Vietnam att passera länder som Singapore, Malaysia och Thailand.

Och tillväxten från export lär öka ytterligare, givet att de utländska direktinvesteringarna ökade med 9,6 procent i fjol.

Dessutom är Vietnam i slutfasen av förhandlingarna om ett frihandelsavtal med EU, samt nära att bli en del av det nya och omfattande frihandelsavtalet Trans-Pacific Partnership (TPP) som jag skrivit om tidigare här på Finansliv.

Båda avtalen beräknas bli klara 2015 och skulle exempelvis innebära nollskatt på kläder och textiler från Vietnam till USA (nu 17,5 procent skatt) samt EU (nu 9,6 procent skatt).

Förutom sin växande tillverknings- och exportsektor har Vietnam även Sydostasiens snabbast växande medelklass vilket borgar för en ökad konsumtion. Boston Consulting Group uppskattar att Vietnams medelklass kommer växa i antal från 12 miljoner i dag till 33 miljoner år 2020.

Det finns alltså goda skäl till optimism vilket redan speglat av sig på börsen. Sedan 2009 har Vietnams börsindex nästan tredubblat sitt värde. Svenska fondbolaget Tundra startade för ett drygt sedan en Vietnamfond som sedan dess ökat sitt värde med 25 procent (i mars stod ökningen på 40 procent, innan en plötslig justering på Vietnams aktiemarknad).

Ytterligare en joker som kan betyda mycket för Vietnams tillväxt är landets outvecklade fastighetsmarknad. Vietnam är inne i en snabb urbaniseringsfas och den stora, unga befolkningen innebär en ansenlig mängd potentiella fastighetsägare.

Inflationen nådde i fjol sin lägsta notering på tio år med 4,1 procent (en tredjedel lägre än året innan) vilket tillsammans med lägre låneräntor även innebär att fastigheter blir allt mer attraktiva som investering.

Vietnams fastighetssektor var förvisso glödhet 2007-2008, och slukade då över hälften av de utländska investeringarna. Men i och med den ekonomiska stagnationen slutade även fastighetspriserna att öka och byggtakten avtog.

Den ekonomiska återhämtning som nu sker tack vare tillverkning och export fungerar givetvis utmärkt för att få fastighetssektorn på fötterna igen. Vidare har landets myndigheter påbörjat en sanering av skulder och dåliga lån i finanssystemet, som många är relaterade till fastighetsmarknaden. Det kommer sannolikt innebära en ökning i bostadsbyggandet.

En större medelklass och turism har också fått regionala konglomerat som Lotte (Sydkorea) och Sun Wah Group (Hongkong) att nyligen köpa fastigheter för flera miljarder dollar i Vietnams storstäder, där det ska byggas varuhus, hotell och kontor.

Myndigheterna vill även göra fastighetsmarknaden attraktiv för utländska privatpersoner och investerare, genom en ny lag som från och med 1 juli låter utlänningar med giltigt visum köpa bostäder i Vietnam. (I dagsläget kan endast utlänningar som är gifta med en vietnamesisk medborgare eller som ”bidrar signifikant till den ekonomiska tillväxten” köpa fastigheter.)

I och med detta hoppas man kunna öka de utländska investeringarna i landets fastighetssektor som alltså tidigare utgjorde över hälften av alla utländska direktinvesteringar i Vietnam, men i fjol blott stod för 12,6 procent av detsamma. Potentialen är enorm givet att endast 800 utlänningar (inklusive etniska vietnameser bosatta i utlandet) i dag äger fastigheter i Vietnam, trots att 80 000 utlänningar bor och arbetar i landet.

Redan nu har aktiviteten börjat öka; officiell statistik visar att det under årets första kvartal genomfördes tre gånger så många transaktioner på Vietnams fastighetsmarknad som under samma period i fjol.

Sammantaget så påminner Vietnams förutsättningar mycket om det som rådde i Kina innan rekordtillväxten där. En ung, flitig och lågavlönad arbetsstyrka samt en växande medelklass och ett skrikande behov av investeringar i infrastruktur och fastighetssektor. En snabbt ökande handel och ekonomisk integration med omvärlden samt djärva marknadsekonomiska reformer.

I egenskap av auktoritär enpartistat lider Vietnam givetvis ingen brist på problem – korruption, nepotism, politiskt förtryck, utrikespolitiska utmaningar och ineffektiva statliga företag för att nämna några. Men även Kina stod inför liknande (eller ännu större) bekymmer och lyckades växa i en vansinnig takt i alla fall.

I dag är Vietnam den femte snabbast växande ekonomin i Asien. Asiatiska utvecklingsbanken spår att landet snart kommer vara den andra snabbast växande efter Indien, och alltså passera Kinas allt långsammare tillväxttakt.

Då denna Sydostasiens traditionella stormakt nu reser sig kommer en rad intressanta möjligheter uppstå för såväl individer som företag och investerare.

30 april 2015
ekonomi

40 år sedan vietnamkrigets slut

I dag 30 april är det exakt 40 år sedan nordvietnamesiska trupper stormade in i Saigons presidentpalats och gjorde slut på det segdragna och blodiga vietnamkriget. Händelsen innebar tillika slutet på över ett sekel av utländsk ockupation och ett delat Vietnam.

Fransmännen koloniserade delar av området redan 1862, och kastades ut först efter slaget vid Dien Bien Phu 1954 som markerade slutet på det åtta år långa ”första Indokinakriget”. Konflikten kostade över 200 000 vietnamesiska soldater livet, och var så skoningslös att den än i dag i Frankrike kallas för ”det smutsiga kriget”.

Bara ett par år tidigare – under andra världskriget – hade fransmännen tillsammans med japaner och amerikaner orsakat en svältkatastrof som tog död på två miljoner nordvietnameser, vilket var en femtedel av områdets samtida befolkning.

Det fanns alltså grogrund för ett missnöje mot utlänningar vilket spelade Ho Chi Minh och det vietnamesiska kommunistpartiet i händerna. Dess uttalade syfte var att till varje pris befria Vietnam från all form av kolonisering och ena landet under ett styre.

Efter kriget med Frankrike lovade världssamfundet att Vietnam skulle enas med hjälpa av fria val, men då det stod klart att kommunistpartiet var på väg att vinna så ogiltigförklarades valet utan vidare.

I takt med att kalla kriget intensifierades så stod det emellertid klart att Vietnam – likt Korea – skulle delas i två delar. USA ville till varje pris stoppa kommunismens spridning i Sydostasien, och för Ho Chi Minh blev det tydligt att ett nytt krig var den enda vägen att ena landet.

Nordvietnam började således bygga upp sin infrastruktur och mobilisera milisen Vietcong, som kom att föra gerillakrig i tät djungel och oframkomliga träskmarker i de allra sydligaste delarna av Vietnam under 15 år framöver.

USA å sin sida spenderade ofantliga summor på att bygga upp en av världens starkaste militärer i Sydvietnam, vars korrupta regim redan stod under närmast totalt amerikanskt inflytande.

Vietcong – bestående av hårdnackade soldater med erfarenhet från krig mot såväl Frankrike som Japan – visade sig dock mer effektiva på slagfältet och kröp från sin bas i Mekongdeltat allt närmare Sydvietnams stora städer.

Amerikanska piloter och så kallade ”rådgivare” blev därför snart inblandade i regelrätta strider med Vietcong. 1964 skickade USA officiellt in trupper i Vietnam efter påståendet om att Nordvietnam attackerat amerikanska fartyg vid kusten, vilket senare visade sig vara påhittat.

De uppdiktade attackerna verkade också som förevändning för ”Operation Rolling Thunder” som inleddes året därpå; en av världens största bombkampanjer någonsin där över en miljon bomber släpptes över Nordvietnam.

Enligt en väl beprövad metod så hoppades USA med sin överlägsna vapenmakt kunna bomba det underutvecklade Nordvietnam till eftergifter. Men detta lyckades inte, trots att industri och infrastruktur lamslogs samtidigt som minst 50 000 civila dog under de tre år som bombkampanjen pågick.

USA förstod nämligen inte vidden eller konceptet av det ”folkkrig” som Nordvietnam förde; hur kommunistpartiet lade ännu mer krut på de politiska aspekterna än på det militära. Genom ändlösa och effektiva propagandasessioner vann Nordvietnam över befolkningen i såväl södra som norra Vietnam på sin sida.

Målmedvetenheten kunde ses genom ett tal som politbyråns generalsekreterare Le Duan höll under jorden då Hanoi stod i brand. Han dundrade att ”det inte spelar någon roll” hur stor skada bombräderna gör eller hur många amerikanska trupper som skickas till Vietnam.

För Nordvietnams ledare visste att ju längre kriget gick desto mer press skulle USA:s politiker utsättas för från såväl inhemsk som utländsk opinion, vilket också skulle få truppernas moral att sjunka.

Samtidigt försäkrade propagandamaskineriet att Nordvietnams folk stod samlat bakom kommunistpartiet. Det enda man behövde göra för att till slut vinna konflikten var att inte ge upp. Norra Vietnam hade trots allt vid denna tid 17 miljoner invånare – inte kunde väl USA döda allihop?

Nej, inte riktigt, men snart hade amerikanerna i alla fall kommit en bit på vägen. Sammanlagt kom vietnamkriget att ta livet av cirka tre miljoner människor, varav bara 58 000 var amerikaner. Som vanligt var det de civila som drabbades värst, då frustrerade amerikanska soldater i jakt på Vietcong allt oftare gav sig på den befolkning man sade sig vilja skydda.

USA förgiftade vidare också en sjundedel av Sydvietnams yta med Agent Orange för att Vietcong inte skulle kunna gömma sig i skydd av djungeln. För alla som såg denna förödelse framstod USA allt mer som en besinningslös marodör snarare än någon kämpe för frihet och demokrati.

Vid nyåret 1968-69 lovade president Lyndon Johnson sin mycket krigströtta hemmaopinion att segern i Vietnam nu var nära. Han uppskattade att bomberna – tillsammans med den halv miljon amerikanska trupper som nu fanns i landet – hade dränerat ut den nordvietnamesiska stridsförmågan.

Chocken blev därför desto större då Vietcong i januari sjösatte sin största offensiv, med 85 000 soldater som i en koordinerad attack samtidigt anföll cirka 100 städer och ännu fler symboliska mål runt om i Sydvietnam.

Den så kallade Tet-offeniven hade smidits under månader i tunnlar och grottor. Det handlade om rena självmordsuppdrag som attacker mot det välbevakade presidentpalatset och USA:s ambassad i Saigon. Cirka 70 procent av soldaterna som deltog i offensiven dog.

Attacken gjorde dock att Lyndon Johnson inte ställde upp i nästan omval och dessutom beordrade ett slut på de till synes verkningslösa bombningarna i norr. Nordvietnam hade visserligen förlorat en ansenlig mängd soldater, men kunde fylla på sina militära reserver helt utan sviktande moral eller politiska konsekvenser.

I slutet 1969 blev istället Richard Nixon USA:s nya president, bland annat genom ett vallöfte om att få slut på kriget. Hans recept för detta var att i hemlighet intensifiera bombningarna och dessutom i smyg invadera Kambodja i jakt på nordvietnamesiska trupper och förråd.

Då detta blev känt i USA uppstod en rad våldsamma protester. Dussintals studenter sköts vid flera universitet, varav fyra till döds vid Kent State University i Ohio. Runtom i hela landet sattes militära träningsanläggningar i brand och attackerades med bomber.

USA stod på randen till inbördeskrig, vilket tvingade Nixon att dra sig ur kriget. Efter några sista fruktansvärda bombräder mot Hanoi – som Olof Palme jämförde med grymheterna i Treblinka – slöts ett avtal om eldupphör i början av 1973, varpå alla amerikanska trupper snart lämnade landet.

Kvar var den sydvietnamesiska armén; på pappret en av världens starkaste med en miljon man i tjänst och den absolut senaste militära tekniken.

USA nya president Gerald Ford drog dock genast in nästan all hjälp till Sydvietnam, vars ekonomi sedan länge var helt beroende av amerikanskt bistånd. Landets drabbades av skenande inflation och snart hade armén inte ens råd med bränsle till sina fordon.

Det militärt underlägsna med motivationsmässigt överlägsna Nordvietnam – som dessutom ju fortfarande hade civilbefolkningens gunst – slog sig nu fram mot Saigon. I slutet av april 1975 nåddes de sedan av en spökstad, varifrån varifrån tiotusentals amerikaner och sydvietnamesiska tjänstemän precis flugits ut i världens största helikopterbaserade evakuering.

Även fast striderna var slut så väntade ytterligare ett par årtiondens svårtståenden för Vietnams befolkning. Visserligen tog inga jättelika våldsamma utrensningar vid, men stora delar av den utbildade eliten i Sydvietnam lämnade ändå landet. Vidare hade kommunistpartiet under ett årtionde blott fokuserat på slagfältet, och verkade sakna strategi eller ekonomisk politik för att få landet på fötter igen.

Det blev heller inte bättre av att USA använde sin maktställning för att frysa ut Vietnam från världssamfundet. Den nya nationen utsattes för hårdare sanktioner än Sovjet och Kuba. Vietnam förvägrades lån från Världsbanken, Internationella valutafonden och Asiatiska utvecklingsbanken. Till och med Världshälsoorganisationen, som under denna tid bistod länder i tredje världen med de mest grundläggande hälsobehoven, upphörde med sina bidrag till Vietnam.

Ännu värre blev det 1979, då röda khmerernas folkmord i Kambodja började sprida sig över gränsen till Vietnam. Som svar på provokationerna invaderade Vietnam sin granne och gjorde slut på röda khmerernas skräckvälde, vilket paradoxalt nog satte Vietnam ännu längre in i frysboxen. Kina – som var allierade med Kambodja och fruktade en vietnamesisk expansion i Sydostasien – anföll Vietnam i ett kort men blodigt gränskrig som kostade hundratusentals människor livet och på nytt ödelade landets norra delar.

USA å sin sida stödde röda khmererna enligt devisen ”min fiendes fiende är min vän”. Folkmördarna tilläts återhämta sig i läger vid gränsen till Thailand, för att sedan attackera de vietnamesiska styrkorna med amerikanska och kinesiska vapen. Ockupationen av Kambodja tärde hårt på Vietnams redan sargade ekonomi. Vid början av 1980-talet tvingades man spendera en tredjedel av statsbudgeten på sin militär.

I mitten av 1980-talet minskade dessutom stödet från Sovjetunionen, som snart kom att upphöra helt i och med kalla krigets slut. Den ekonomiska utfrysningen tog ut sin rätta. Nästan 20 år efter krigets slut var grundläggande rättigheter som mat, utbildning och sjukvård fortfarande inget som Vietnams befolkning kunde ta för givet.

1991 såg kommunistpartiet sig nödgat att avsluta ockupationen av Kambodja. Samma år normaliserade Kina relationerna med Vietnam, och fyra år senare även USA. Vietnam blev sedan i snabb följd medlem av Världsbanken, Internationella valutafonden och Asiatiska utvecklingsbanken. Medlemskapet i Världshandelsorganisationen 2007 blev det slutgiltiga kvittot det internationella samfundets acceptans av Vietnam.

Vietnam har historisk varit en stormakt i Sydostasien. Landet är världens 13:e folkrikaste med över 90 miljoner invånare, men ekonomin bara världens 57:e största.

Många bedömare hoppas dock att realpolitiken nu tillåter Vietnams flitiga befolkning och bördiga jord att leva upp till sin fulla potential och bli en av Asiens nya ”tigerekonomier”. Utvecklingen ser lovande ut; 1998-2008 växte landets ekonomi med 7,5 procent i snitt. I fjol ökade BNP med 5,9 procent och prognoserna för de två kommande åren ligger norr om 6 procent.

Det var en kort historielektion som förklarar varför Vietnam länge sackat efter andra länder i utvecklingen. I mitt nästa inlägg kommer jag skriva mer om Vietnams ekonomiska struktur, utmaningar och framtida potential som en av Sydostasiens tillväxtmotorer.

29 april 2015

Läget med den kinesiska börsbubblan

I mitt förra inlägg här på Finansliv skrev jag om den moraliska aspekten med att investera i Kina. Nu tänkte jag skriva lite om det som – tyvärr – verkar viktigare för de flesta, nämligen den rent finansiella risken med den kinesiska börsmarknaden.

Kinas börsindex har det senaste året gått mycket bättre än Stockholm och faktiskt utklassat de flesta börserna i världen. Värdet på Shanghais börsindex har mer än fördubblats på ett år, stigit med 88 procent på ett halvår och ökat från 3 000 till 4 500 punkter bara sedan i februari.

Också Hongkongs Hang Seng har dragits med och nådde i veckan sin högsta nivå sedan 2007. Den snabba uppgången har gett upphov till diskussion om en eventuell bubbla. Och det finns onekligen mycket som tyder på en sådan.

Exempelvis värderas kinesiska teknikaktier nu ungefär dubbelt så högt som sina amerikanska likar just innan dot-com-bubblan brast.

Vid Shenzhens börsindex – som domineras av teknikbolag – har cirka hälften av alla aktier ett P/E-tal på över 50, vilket följer på att värdet även på index i Shenzhen har fördubblats under senaste året.

Också i Shanghai har cirka en tredjedel av aktierna ett P/E-tal på över 50.

De båda indexen innehåller vidare flera skräckexempel som ett hälsoföretag med P/E på 70, ett klädföretag med P/E på 90 och en tillverkare av ketchup vars P/E-tal nu ligger norr om 300.

Tjurrusningen skrämmer emellertid inte bort de kinesiska spararna. Den 20 april handlades 1,1 biljoner aktier, vilket för första gången var mer än vad Shanghaibörsens mjukvara klarar av – räknaren stannade på 999,99 miljarder.

Bara i år har över 10 miljoner aktiedepåer öppnats i Kina, vilket var mer än under 2012 och 2013 tillsammans. Bara under en vecka i april öppnades 3,3 miljoner portföljer.

Många av spararna bedöms dock vara oerfarna och okunniga. Två tredjedelar av dessa nya investerare lämnade exempelvis skolan innan de fyllt 15, och sex procent av dem kan inte läsa, vilket borgar för en spekulation likt den som setts på Kinas fastighetsmarknad de senaste åren.

Men det tyngsta argumentet för de som varnar för en kinesisk börsbubbla är ekonomins utveckling i förhållande till aktiekursernas rusning. För samtidigt som börsen stiger fortare än någonsin så är Kinas tillväxt svagare än på länge, och beräknas fortsatta falla under de närmsta åren. Dessutom sjönk vinsterna inom landets industri med 2,7 procent under årets tre första månader.

Som exempelvis Marketwatch skriver, så bör ett börsrally ”enligt textboken” förutse en uppgång i ekonomisk tillväxt, annars så kommer svaghetstecknen i den ekonomiska utvecklingen att ta ner aktiepriserna på jorden då de väl synliggörs.

Men man bör inte glömma bort att marknader sällan är rationella – och framför allt gäller detta i Kina.

För enligt samma teori skulle ju Kinas börsindex – liksom dess BNP – ha stigit med tio procent om året de senaste decennierna. Och så har inte skett. Därför menar andra analytiker att den snabba uppgången närmast är en justering efter 5-6 år av inaktivitet, då Kinas börser knappt rört på sig sedan en stor nedgång 2007.

Faktum är att värdet av Kinas börsmarknad trots den senaste tidens uppgång bara utgör 50 procent av tillgångarna i de kinesiska bankerna, jämfört med 150 procent för börserna i USA jämfört med amerikanska banker.

En investmentstrateg som CNBC talar med menar att kinesiska sparare inte har några alternativ, eftersom tillväxten på fastighetsmarknaden nästan avstannat helt, och avkastningen från förmögenhetsförvaltning och diverse liknande tjänster från de statliga bankerna sjunker.

Enligt en förvaltare som Bloomberg intervjuar så beror uppgången på en blandning av optimism och förväntan på ytterligare penningpolitiska lättnader. Sedan i november har centralbanken sänkt räntan och bankernas kassakrav två gånger vardera. Förvaltarens bedömning är att myndigheterna försöker sänka farten på, men inte stoppa, börsuppgången.

Och det är just här nyckeln ligger. I Kina styrs börsindex utveckling till större grad av myndigheterna än vad vi är vana vid i väst. Att öka intresset för börsen var bland annat en metod för myndigheterna att kyla ner landets glödheta fastighetsmarknad, och få befolkningen att minska den höga sparkvot som länge hållit tillbaka den inhemska konsumtionen.

Börsuppgången har delvis berott på ekonomiska stimulanser och att det blivit lättare för privatpersoner att låna pengar. Myndigheterna har också medvetet låtit nya börsintroduktioner ske till underpris och nyligen även länkat samman börserna i Kina med den i Hongkong så att sparare kan köpa A-aktier på båda marknaderna.

Kort sagt har de kinesiska myndigheterna fler verktyg i lådan och större kontroll över sin egen finansmarknad än myndigheter i USA eller Europa. Det borgar för att index kommer stiga så länge tjänstemännen vill att det ska stiga.

En parallell kan ju dras till den redan nämnda fastighetsmarknaden, där priserna under det senaste dryga årtiondet stigit något oerhört, just för att myndigheterna har tillåtit detta delvis som en metod att uppmuntra byggsektorn. Nu har man lugnat ner byggmarknaden, men ingen krasch har ännu skett. Kanske kan aktiemarknaden kontrolleras på ett liknande vis?

Eller kanske inte? Kort sagt finns det två skolor; den ena menar att Kinas börsbubbla är ett faktum som snart är på väg att brista. Den andra menar att ökningen är en naturlig följd av flera års slö tillväxt på aktiemarknaden. Endast de riktigt ödmjuka – som jag själv, givetvis – vågar erkänna att det faktiskt är omöjligt att veta sanningen.

Ta exempelvis förutsättningarna inför nästa år. Index i Shanghai handlas nu med P/E 17,5 baserat på det kommande årets intäkter, vilket kan jämföras med ett snitt på P/E 11 under de senaste fem åren.

Men samtidigt tillhör de kineserna spararna världens mest optimistiska; enligt en undersökning av Citibank och Legg Mason planerar 60 procent att öka sitt innehav i år.

Antalet kinesiska sparare som har möjlighet att köpa aktier i Shanghai, Shenzhen och Hongkong uppgår nu förresten till 200 miljoner.

Kanske känns snacket om en uppåtgående marknad i Kina irrelevant för svenska sparare, som har ytterst lite eller inget alls med börsen i Kina att göra? Det är en trångsynt inställning menar The Telegraph, och ger flera anledningar till att vi bör bevaka utvecklingen i Kina närmare.

Till att börja med kan Shanghai bli ett globalt drivande index om utvecklingen fortsätter som den gjort under det senaste året. Tidigare har främst marknaderna i New York bestämt det globala börshumöret; olika index runt om i världen har ofta utvecklats på ett liknande vis som Dow Jones eller S&P 500.

Men i takt med att börsen i Kina växer så kommer det allt viktigare även för svenska sparare att som morgonritual först titta på hur Shanghaibörsen utvecklats över natten.

Om Shanghai skulle få en tung global status så vore en av följderna att världens börsindex blir såväl mer volatila som politiskt styrda. Om marknaderna i USA, Europa och Japan främst drivs av långsiktiga sparare, så ser många kineser börsen i det närmaste som ett kasino vilket också förklarar många av de vansinnigt höga P/E-talen.

Vidare skulle en sådan utveckling betyda att de globala marknaderna de facto blir mer beroende av den kinesiska staten, som ju till stor del styr börsen i Kina. Därför blir det då samtidigt allt viktigare för sparare och förvaltare att förstå sig på såväl Kina som mekanismerna bakom kommunistpartiets beslutsfattning.